9月CPI回落而PPI大超预期升至6.9%,年内高PPI低CPI的大环境将延续

摘要: 今年通胀环境维持了“高PPI低CPI”的较为舒服的局面,考虑到PPI向CPI的传导偏弱,今年内“高PPI低C


9月份通胀数据一涨一落,PPI同比与CPI非食品项的再次大幅上涨,反映出供给侧改革对通胀的压力正逐渐显现,由于高基数将越来越明显,PPI将逐渐下降。


统计局最新数据显示:


中国9月CPI同比涨幅放缓至1.6%,连续8个月低于2%,预期涨1.6%,前值涨1.8%;


PPI超预期涨6.9%,涨幅连续第二个月扩大,且为3月以来最高,预期和前值均为6.3%。


9月CPI同比回落0.2至1.6%,环比0.5%,符合市场预期。分析认为,猪价的变动仍是CPI走势的重要影响因素之一,今年猪肉消费淡季猪价环比仍涨,环保因素持续起效,11月左右还将迎来猪肉消费旺季,猪价同比降幅可能继续收窄,减轻对CPI的拖累。9月PPI的进一步抬升则主要受到黑色金属、煤炭、化工产品涨价的影响,大宗商品的持续涨价,除了供给端收缩之外,还需要受到需求端的支撑。


国君宏观花长春团队预计,四季度CPI将重回缓慢上行趋势,年内通胀温和;此外,服务等价格持续上升,或与不断增加的人力成本相关,在这些刚性因素的影响下,明年通胀中枢较今年将上移。PPI方面,短期内供给侧改革持续推进、生产有所回暖,中期看,全球朱格拉周期将对我国生产形成支撑,PPI预计四季度中枢或达4.5%。


今年通胀环境维持了“高PPI低CPI”的较为舒服的局面,且年内“高PPI低CPI”的大环境可能延续,兴证宏观分析师王涵等表示。今年底供给侧改革对PPI的增量影响减弱,明年初CPI也可能出现较明显的回升而且当前通胀上升的宏观环境条件更加具备,如果再叠加一些原油、房租、蔬菜等方面的增量波动,明年1季度末起压力可能进一步上升。


货币政策方面,央行行长周小川此前表示,中国将继续实行积极的财政政策和稳健的货币政策,并不断综合施策,补短板、去杠杆、警惕并防控影子银行、房地产市场泡沫等风险。


海通证券姜超认为,9月末,央行宣布对普惠金融领域实施定向降准,本次降准释放流动性规模非常有限,绝非大水漫灌,且对应的基础货币需要到18年初才能释放,远水难解近渴,当前央行仍在“削峰填谷”,DR007仍在2.8%-2.9%附近,货币政策依然是中性态度。


对于2017年下半年债券市场,九州证券首席经济学家邓海清表示,债市“由熊转牛”可能需要三种情形猜想:


其一,需要等待央行重新开始信贷额度管理,改变“宽信贷、紧货币”的局面,特别是对于消费贷的收紧,将导致银行资产端收益率系统性下降,对债券和同业的挤出效应减弱,类似于2014年“非标”调控之后出现债券牛市;


其二,央行回归中性货币政策,特别是进行“新型降准”,真正起到稳定市场长期资金面预期的作用,缓解流动性结构性的矛盾,降低货币市场波动性,迎来债券市场“牛陡”行情出现;


其三,2016年初至今,中国经济企稳的两个火车头是“出口+房地产”,目前出口高位震荡、房地产投资逐渐转弱,未来宏观经济存在向下的可能性,这是债市出现大牛市的必要条件(完)。



首页 - 人民币交易与研究 的更多文章: